대신 정유화학 2차전지 한상원 SK케미칼 NDR 백신에 더해지는
[대신 정유화학/2차전지 한상원] SK케미칼 NDR

★백신에 더해지는 녹색 성장

-인적분할을 통해 지주사 SK디스커버리와 사업 회사 SK케미칼이 출범, 이후 백신 사업을 물적분할(SK바이오사이언스)
-사업부는 크게 GC(Green Chemicals)와 LS(Life Science)로 구분: 1) GC 사업은 Co-polyester가 주력 제품이며, 2) LS 부문은 SK바이오사이언스와 Pharma 사업부로 구성
-Co-Polyester는 투명성, 내화학성을 강점으로 하는 기능성 PET 제품으로 Eastman(미국)과 SK케미칼 글로벌 과점 구조

-9월부터 화학적 재활용(CR) 방식의 친환경 CoPoly 제품 상업화 시작 예정
-재활용 플라스틱은 전기차가 내연기관을 대체하는 것과 같이 기존 원유 기반의 플라스틱을 대체하면서 향후 강한 수요 성장이 기대되는 분야
-친환경 제품에 대한 전방 고객사들의 니즈 확대 추세. 현재는 MR(기계적) 단계이나 점차 CR 방식의 적용이 확대될 전망
-지난 4월 중국 Shuye에 지분 투자(10%, 230억원)를 통해 연간 최소 2만톤 규모의 원재료(r-BHET) 구매 권한을 확보
-친환경 제품 생산 비중을 현재 1% 수준에서 25년 50%, 30년 100%로 전환할 계획

-현재 주가는 2021~22년 예상 실적 기준 PER 8배 전후 수준에 불과
-SK바이오사이언스의 주가가 단기 급등하며 할인율 80%까지 과도하게 확대
-하반기부터는 CR 방식의 친환경 제품 생산이 상업화되면서 본업의 가치 부각도 기대 가능
-지분 가치만으로도 주가의 상승여력이 존재하며, 친환경 사업 등 본업의 가치까지 감안 시 주가의 상승여력은 65% 수준

-보고서 링크: http://daishin.com/?3646


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LG전자 LG엔솔 GM 볼트EV 리콜 충당금으로 3256억원 설정
LG전자·LG엔솔, GM 볼트EV 리콜 충당금으로 3256억원 설정 <조선비즈>
-링크: http://naver.me/xZDMeV64

-LG전자와 LG에너지솔루션이 GM의 전기차 쉐보레 볼트 EV 리콜 충당금으로 총 3,256억원을 설정

-GM은 최근 미국 버몬트주에서 소프트웨어 업데이트를 마친 볼트 EV에서 또다시 화재가 발생하면서 추가 리콜 결정
-17~19년 생산한 6.9만대 중 일부가 대상으로 배터리 모듈을 교체하는 방식으로 이뤄질 예정
-해당 차량은 LG에너지솔루션이 생산한 배터리 셀을 LG전자가 모듈화해 GM에 납품한 것으로, 일부 배터리 모듈 제작 과정에서 문제가 발생한 것으로 확인

-LG에너지솔루션의 부담금은 910억원으로 LG화학의 2분기 영업이익은 2.23조억원에서 2.14조원으로 정정
-GM과 LG전자, LG에너지솔루션 등 3사가 공동으로 화재 원인을 조사하고 있는 만큼 결과에 따라 각사의 비용 분담은 변동 가능
대신 정유화학 2차전지 한상원 한화솔루션 Comment 한화솔루션 프랑스
[대신 정유화학/2차전지 한상원] 한화솔루션 Comment

★한화솔루션, 프랑스 재생에너지 기업 1조원에 인수
-기사 링크: https://bit.ly/3lJEyAQ
-공시 링크: https://bit.ly/37uBi44

-한화솔루션(큐셀)이 프랑스의 재생에너지 전문 개발 업체인 RES Mediterranee(RES프랑) 인수를 공시
-파이프라인(개발 사업권) 5GW 등을 포함하여 지분 100%를 7억유로(약 9.8천억원)에 인수하는 절차를 10월까지 완료할 계획
-5GW의 파이프라인은 태양광 2.4GW, 풍력 2.3GW, ESS 0.3GW로 구성

-RES프랑스는 영국 RES 그룹의 자회사로 태양광, 풍력, ESS 등의 개발/관리 등 사업을 영위
-최근 5년 프랑스 정부의 프로젝트 수주 물량 기준 10위권 안에 드는 사업자로 땅을 직접 확보한 뒤 인허가를 거쳐 재생에너지 발전소를 건설하는 그린필드형 사업에 강점 보유
-프랑스는 인허가를 거쳐 발전소 가동까지 개발 기간이 5~7년으로 상대적으로 긴 편에 해당
-기존 사업권 거래가 드물어 수익성 높은 초기 개발 사업에 신규 업체 진입도 어려움

-한화솔루션은 22~25년 연평균 7GW의 파이프라인 확보를 통해 15GW 이상의 발전소를 매각 혹은 운영하겠다는 계획(vs. 2020년 6GW 인수, 0.2GW 매각)
-금번 RES프랑스 지분 인수도 5GW 규모의 파이프라인을 포함한다는 측면에서 중장기 사업 계획 현실화의 일환
-다만 기존에 파이프라인을 인수하여 매각했던 일회성 사업들과 달리 업체를 직접 인수했기 때문에 프랑스 내 지속적인 사업 활동이 가능
-또한 태양광 외에 풍력, ESS로의 제품 포트폴리오 확장 및 지역 포트폴리오 다변화(기존 이베리아 반도 집중) 효과도 기대 가능


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대신 정유화학 2차전지 한상원 Weekly 주유소 또 다시
[대신 정유화학/2차전지 한상원] Weekly 주유소

★또 다시 코로나...

[시황 요약]
-유가: 델타 변이 등 코로나19 재확산세에 따른 수요 측면의 우려가 부각되며 전주 대비 하락
-정유: 주간 평균 복합 정제마진 전주 대비 보합, 일간 기준 5달러/배럴(통상적인 BEP 수준)에 근접
-화학: 제품 가격 전반적으로 보합세였으나 원료가 약세에 스프레드는 개선 vs. 신흥국 코로나19 재확산으로 아시아 지역 수요는 여전히 부진
-태양광: 밸류체인 제품 가격 전반적 보합 vs. 모듈/웨이퍼 스프레드 5월 중순을 저점으로 뚜렷한 개선세(=셀/모듈 수익성 최악의 구간 통과)
-배터리: 1) 바이든 행정명령 서명(2030년 친환경차 50%), 2) SDI, VW 파운드리 수주, 3) SKI 물적분할 공시, 4) 코스모신소재 하이-니켈 개발 등

[주가]
-커버리지 주가 변동: 금호석유 +3.9%, 천보 +3.7% 등 상승 vs. 효성화학 -6.1%, 효성첨단 -5.4%, SK이노 -4.9%, 효성티앤씨 -3.0% 등 하락
-주식 시장 상승(KOSPI +2.1% WoW) 속에서 삼성SDI, 천보, 포스코케미칼, 에코프로비엠 등 2차전지 업종의 주가 상승 흐름 지속
-유가 하락에 정유 업종 주가는 약세를 보였으며, 화학 업종의 주가는 업체별 차별화(금호석유/롯데켐 등 상승 vs. 효성 3사 등 하락)
-화학 업종의 경우 단기 강세를 보였던 종목들(효성 3사/대한유화/롯데정밀화학)의 주가 조정이 나타났으며 대형 순수 유화주는 반등

[이슈]
-델타 변이 등에 따른 코로나19의 글로벌 재확산으로 정유/화학 업종에서도 해당 이슈가 재차 부각되는 모습
-경기에 대한 우려가 국제 유가의 약세 요인(=수요 둔화)으로 작용했으며, 이에 따른 금리 하락이 2차전지(성장주) 강세 요인으로 작용
-정유업의 경우 유가 하락에 주가 조정 vs. 석유 수요 회복을 통한 정제마진의 유의미한 반등 및 정상화에 대해서도 의구심이 확대
-화학 업종의 경우 유가 하락 덕분에 스프레드는 개선되었으나 아시아 신흥국 제조업 생산 위축에 따른 수요 부진이 지속

-코로나19 재확산에도 불구하고 완화적 통화정책을 기대하기 어려운 점을 감안하면 글로벌 경기 회복세의 둔화라는 측면에서 부정적인 이슈
-다만 백신 접종 등에 따른 경제 정상화를 감안하면 경기 회복세의 둔화 현상은 일시적/단기적 현상에 그칠 것으로 예상
-특히 이후의 회복 국면에서는 신흥국에서도 경기의 반전이 나타날 수 있다는 점에서 경기 민감 업종인 정유/화학에 주목할 필요

-경기 회복과 함께 미국의 테이퍼링 이슈가 부각되면 2차전지 업종 주가에 부정적일 가능성은 존재하나 추세적 반전의 변수는 아닐 것으로 판단
-미국에서의 친환경차 정책 강화 등 한국 배터리 업체들에게 유리한 환경 변화가 나타나고 있는 점을 감안하면 주가 조정은 강한 매수의 기회
-친환경 성장주에 해당되나 아직 시장에서 크게 주목받지 못하고 있는 태양광 업종에 대한 관심 역시 필요하다고 판단

*보고서 링크: http://daishin.com/?3641


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대신 정유화학 2차전지 한상원 에코프로비엠 Review 일단 유럽
[대신 정유화학/2차전지 한상원] 에코프로비엠 Review

★일단 유럽, 그러나 아직도 모자라다

-투자의견 매수 유지, 목표주가 350,000원으로 13% 상향

-2Q21영업이익 287억원(+107% YoY)으로 시장 기대치(241억원) 상회
-별도 기준 매출액 3,107억원(+64% YoY, +18% QoQ), 영업이익 307억원(+121% YoY, +63% QoQ) 기록 공시
-전방 수요 성장과 함께 원재료 가격 상승을 반영한 후행적인 판가 인상으로 Non-IT, EV, ESS 등 분야에서 모두 고르게 매출 성장을 시현
-특히 영업이익률이 9.9%까지 상승하며 매출 성장 이상의 이익 성장이 특징적. 물량 증가와 함께 CAM5 가동률 상향 등 비용 구조 개선 덕분
-3Q21 연결 영업이익 315억원(+79% YoY, +10% QoQ) 예상: 매출 성장 지속되는 가운데 높은 수익성이 유지되며 분기 최대 실적 재차 경신 전망

-중장기 성장 계획을 25년 양극재 Capa 29만톤/년, 매출액 8조원으로 기존(24년 18만톤/년) 대비 상향 제시, 이는 연평균 매출 성장률 +56%에 해당
-이를 위해 1) 유럽에 11만톤/년 규모의 신규 투자를 발표했으며, 2) 자회사 에코프로EM(삼성SDI JV)의 증설 계획 역시 9만톤(vs. 기존 6만톤)으로 확대
-유럽 외에도 미국 등 주요 거점에서의 신규 투자를 검토하고 있는 점을 감안하면 중장기 생산능력 목표치가 추가로 상향될 가능성도 높다고 판단
-실제로 주요 고객사인 SKI은 Ford와의 합작 등 미국 내 생산능력을 공격적으로 확대하고 있으며, SDI 역시 투자를 검토/준비하고 있다고 언급
-에코프로 내 GEM, CNG 등 계열사를 통해 수직 계열화를 달성하여 높은 원가 경쟁력이 지속될 수 있다는 점 역시 매력적인 투자 포인트

-보고서 링크: http://daishin.com/?3640


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대신 정유화학 2차전지 한상원 금호석유 Review 폭발하는 전방
[대신 정유화학/2차전지 한상원] 금호석유 Review

★폭발하는 전방 수요(feat. 타이어/건설/조선)

-투자의견 매수, 목표주가 400,000원 유지
-시황 및 실적에 대한 우려에도 불구하고 견조한 실적 흐름은 지속 전망
-배당정책(별도 성향 20~25%)에 따른 배당수익률 5~6%로 매력적인 주가 수준

-2Q21 영업이익 7,537억원(+23% QoQ)으로 시장 기대치(7,266억원) 부합
-합성고무(OP +0.3% QoQ)와 합성수지(OP +10% QoQ)의 경우 원료 가격 상승 영향에 수익성은 소폭 둔화됐으나 여전히 견조한 수요 덕분에 높은 수준의 수익성을 유지하며 전분기 대비 이익 증가
-페놀유도체(OP +74% QoQ)가 3대 주력 사업부 중에서 가장 높은 수익성을 기록하며 큰 폭의 증익 시현: 건설/조선 등 전방 산업 수요 호조에 따른 에폭시, BPA 등 주력 제품의 수익성 개선 덕분

-코로나19 수혜품으로 여겨지는 NBL의 시황 둔화 가능성에 대한 우려가 존재하나 수요는 여전히 견조
-7월 수출량 감소(-52% MoM) 역시 실질 수요 둔화가 아닌 말레이시아 코로나19 재확산에 따른 수출 지연의 영향
-오히려 페놀유도체 부문이 경기 회복에 따른 전방 산업 수요 호조와 함께 가파른 수익성 개선을 시현하면서 전사 이익을 뒷받침하고 있는 상황

-보고서 링크: http://daishin.com/?3638


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대신 정유화학 2차전지 한상원 롯데케미칼 Review 주가 바닥에서
[대신 정유화학/2차전지 한상원] 롯데케미칼 Review

★주가 바닥에서 모멘텀 찾기

-투자의견 매수 유지, 목표주가 370,000원으로 18% 하향
-화학 시황 둔화로 주가는 약세를 보이고 있으나 현재 주가 수준은 PBR 0.6배로 과거 불황기 하단에 해당하는 저평가 상태로 판단
-스프레드 개선 확인 시 주가 반등이 예상되며, 신흥국 코로나19 재확산세의 진정과 제조업 경기 회복에 따른 수요 개선 및 화학 시황 반전을 기대
-중장기 수소 사업 확대(30년 매출액 3조원 목표)에 대한 로드맵을 제시하고 있는 점도 긍정적: 수소발전, 탄소포집 등 다양한 사업 기회 존재

-2Q21 영업이익 5,940억원(-5% QoQ)으로 시장 기대치(5,990억원)에 부합
-대산 공장 보수, 미국 MEG 일시적 가동 차질 등에 따른 일회성 손실(약 6백억원)을 감안하면 실질적으로는 소폭의 증익(+5% QoQ)
-3~4월을 고점으로 2분기에 화학 시황은 둔화(=스프레드 하락)되는 모습을 보였으나 분기 평균 기준 스프레드는 전분기와 유사

-보고서 링크: http://daishin.com/?3639


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에코프로비엠 2Q21 실적 공시 매출액 3 107억원 18
*에코프로비엠 2Q21 실적 공시
-매출액 3,107억원(+18% QoQ) vs. 컨센서스 3,094억원
-영업이익 307억원(+63% QoQ), 영업이익률 10% vs. 컨센서스 241억원

*에코프로에이치엔 2Q21 실적 공시
-매출액 267억원(+32% YoY), 영업이익 43억원(+16% YoY), 영업이익률 16%

-8/6(금) 10시 에코프로 상장 계열사 합동 컨퍼런스콜 진행 예정
대신 정유화학 2차전지 한상원 한화솔루션 Review 예고된 악재의
[대신 정유화학/2차전지 한상원] 한화솔루션 Review

★예고된 악재의 해소

-투자의견 매수, 목표주가 65,000원 유지

-2Q21 영업이익 2,211억원(-13% QoQ)으로 시장 기대치(2,794억원) 하회: 케미칼 호조 지속됐으나 태양광 적자 확대
-3Q21 영업이익 2,109억원(-5% QoQ) 전망: 케미칼 실적은 다소 둔화되겠으나 태양광의 수익성 개선과 적자 규모 축소를 기대

-2분기 태양광 사업의 실적이 예상보다 부진했으나 회복의 방향성에 초점을 맞출 필요
-웨이퍼 2위 업체의 가격 인하 발표 이후 밸류체인 내 상대적 약세를 보이면서 셀/모듈 수익성 개선 국면에 진입
-Mono 기준 모듈/웨이퍼 스프레드는 5월 평균 0.09달러/Watt를 저점으로 최근 0.12달러/Watt까지 개선세를 시현

-보고서 링크: http://daishin.com/?3492


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